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股指

整體企穩(wěn)信號(hào)顯現(xiàn)，中證1000指數(shù)可輕倉(cāng)做多

上周五（10月14日），A股整體再度大漲。截至收盤(pán)，上證指數(shù)漲1.84%報(bào)3071.99點(diǎn)，深證成指漲2.81%報(bào)11121.72點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指漲3.55%報(bào)2434.22點(diǎn)，中小綜指漲2.36%報(bào)11657.94點(diǎn)，科創(chuàng)50指漲3.07%報(bào)954.92點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額約為0.86萬(wàn)億、較前日顯著增加，當(dāng)周日成交額均值較前周有所改善；當(dāng)日北向資金大幅凈流入為74.7億，當(dāng)周累計(jì)凈流出為62.5億。當(dāng)周上證指數(shù)累計(jì)漲1.57%，深證成指累計(jì)漲3.18%，創(chuàng)業(yè)板指累計(jì)漲6.35%，中小綜指累計(jì)漲3.26%，科創(chuàng)50指累計(jì)漲1.66%。

盤(pán)面上，醫(yī)藥、電力設(shè)備及新能源、消費(fèi)者服務(wù)、建材、電子和有色金屬等板塊領(lǐng)漲，其余板塊整體亦飄紅。

當(dāng)日中證500、中證1000期指主力合約基差大幅縮窄。另滬深300、中證1000指數(shù)主要看漲期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則大幅抬升。綜合看，市場(chǎng)預(yù)期有轉(zhuǎn)向樂(lè)觀跡象。

當(dāng)日主要消息如下：1.我國(guó)9月CPI值同比+2.8%，前值+2.5%；當(dāng)月PPI值同比+0.9%，前值+2.3%；2.美國(guó)10月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)初值為59.8，預(yù)期為59，前值為58.6；3.據(jù)黨的二十大報(bào)告，要建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系，加快建設(shè)制造強(qiáng)國(guó)、航天強(qiáng)國(guó)、數(shù)字中國(guó)等。

從近日A股走勢(shì)看，成長(zhǎng)風(fēng)格股表現(xiàn)相對(duì)強(qiáng)勁、亦帶動(dòng)市場(chǎng)整體情緒改善，技術(shù)面有筑底信號(hào)。而海外主要國(guó)家宏觀基本面依舊向下、且貨幣政策緊縮導(dǎo)向未改，但從相關(guān)標(biāo)的盤(pán)面印證看，其負(fù)面影響已有明顯的邊際弱化。此外，目前股指估值已處絕對(duì)低位，從大類(lèi)資產(chǎn)配置價(jià)值看，其吸引力較前期亦有大幅提升。綜合看，股指整體止跌企穩(wěn)概率較大。再?gòu)木唧w分類(lèi)指數(shù)看，中證1000指數(shù)主要構(gòu)成板塊盈利增速?gòu)椥源蟆⑶覄?dòng)量效應(yīng)相對(duì)更強(qiáng)，可輕倉(cāng)介入多單。

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有色

金屬（銅）

宏觀向下驅(qū)動(dòng)延續(xù)，滬銅上方空間有限

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)64765元/噸，相較前值上漲765元/噸，現(xiàn)貨由升水轉(zhuǎn)向貼水。期貨方面銅價(jià)早盤(pán)震蕩上行，夜盤(pán)出現(xiàn)回落。海外宏觀方面，美國(guó)通脹再度走高，加息預(yù)期維持鷹派，而非美主要經(jīng)濟(jì)體衰退壓力正在不斷增強(qiáng)。國(guó)內(nèi)方面，社融數(shù)據(jù)表現(xiàn)較為樂(lè)觀，但宏觀面仍未出現(xiàn)趨勢(shì)性好轉(zhuǎn)跡象，新增利多不足，經(jīng)濟(jì)向上動(dòng)能有限。下游需求方面，新能源等相關(guān)領(lǐng)域的用銅需求仍維持樂(lè)觀，但目前傳統(tǒng)板塊整體仍較為疲弱，且在經(jīng)濟(jì)上行驅(qū)動(dòng)不足的背景下，新能源板塊增速預(yù)計(jì)也將逐步放緩，下游需求難以實(shí)質(zhì)性改善。海外供給方面，礦端受罷工等因素?cái)_動(dòng)正在逐步增加，南美地區(qū)產(chǎn)量持續(xù)下滑，但中國(guó)、非洲等地產(chǎn)量保持增長(zhǎng)，供給仍相對(duì)充裕，加工費(fèi)維持向上趨勢(shì)。庫(kù)存方面，海內(nèi)外交易所庫(kù)存出現(xiàn)背離，LME庫(kù)存受俄鋁因素影響不斷抬升，而上期所庫(kù)存維持低位。綜合而言，美元向上趨勢(shì)難改疊加海外宏觀衰退預(yù)期再度抬升，對(duì)銅價(jià)形成明顯拖累，且國(guó)內(nèi)需求仍無(wú)明顯起色，銅價(jià)跌勢(shì)難改。

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有色

金屬（鋁）

擾動(dòng)因素增加，鋁價(jià)波動(dòng)加劇

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)18700元/噸，相較前值上漲220元/噸。近期有媒體表示美國(guó)或考慮禁止進(jìn)口俄羅斯鋁，美國(guó)俄鋁進(jìn)口占比約為4%，此外LME對(duì)俄鋁限制也仍存不確定性，鋁供需面受俄鋁因素?cái)_動(dòng)不斷。宏觀方面，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息仍保持偏激進(jìn)預(yù)期，疊加非美貨幣弱勢(shì)，美元預(yù)計(jì)將維持強(qiáng)勢(shì)，而非美國(guó)家衰退壓力不斷抬升。國(guó)內(nèi)方面，近期宏觀數(shù)據(jù)有所改善，但目前實(shí)質(zhì)性利多仍暫缺，對(duì)價(jià)格推漲動(dòng)能有限。供給方面，海外產(chǎn)能影響仍在延續(xù)，受能源因素影響，近1年歐美電解鋁企業(yè)減產(chǎn)達(dá)到130萬(wàn)噸，后續(xù)減產(chǎn)節(jié)奏正在放緩，疊加南美地區(qū)產(chǎn)量有所增加，整體影響邊際減弱，持續(xù)關(guān)注海外能源問(wèn)題。而國(guó)內(nèi)方面，四川限電影響已經(jīng)基本消退，但產(chǎn)能恢復(fù)或仍需1-2月時(shí)間，且根據(jù)市場(chǎng)調(diào)研數(shù)據(jù)，可能進(jìn)度略慢于此前預(yù)期。而云南方面受影響產(chǎn)能或達(dá)到100-150萬(wàn)噸，關(guān)注其影響范圍及持續(xù)時(shí)間的進(jìn)展。下游需求方面，受到宏觀因素的影響，目前仍處于疲弱狀態(tài)，需求表現(xiàn)一般。庫(kù)存方面，短期內(nèi)仍處于低位，關(guān)注LME對(duì)俄鋁限制的后續(xù)進(jìn)展。綜合來(lái)看，雖然目前供給端擾動(dòng)不斷，但需求端增速同樣表現(xiàn)疲弱，整體供需結(jié)構(gòu)邊際轉(zhuǎn)寬松，此外在宏觀驅(qū)動(dòng)下鋁價(jià)下行趨勢(shì)不變，但短期內(nèi)供給端及政策擾動(dòng)因素或加大價(jià)格波動(dòng)。

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鋼礦

現(xiàn)實(shí)偏強(qiáng)預(yù)期偏弱，鋼材價(jià)格區(qū)間運(yùn)行

1、螺紋：由于鋼廠盈利不佳，螺紋周產(chǎn)量環(huán)比下滑。10月5000億元地方政府專(zhuān)項(xiàng)債結(jié)存余額將落地，基建發(fā)力有利于支撐旺季需求。螺紋供需暫維持緊平衡狀態(tài)，MS口徑節(jié)后首周螺紋庫(kù)存雙降，庫(kù)存已處于同期低位，供需矛盾不顯。且鐵水產(chǎn)量尚處于高位，無(wú)論從鋼廠盈利抑或是限產(chǎn)政策，鐵水產(chǎn)量暫無(wú)快速大幅下降的驅(qū)動(dòng)，有利于支撐原料價(jià)格及高爐成本（3850）。不過(guò)國(guó)內(nèi)疫情擾動(dòng)較大，節(jié)后建筑用鋼需釋放有限。周五財(cái)政部發(fā)文要求限制城投拿地，國(guó)內(nèi)地產(chǎn)下行周期尚未結(jié)束，今年拿地及新開(kāi)工降幅較大，或?qū)⑼侠畚磥?lái)新開(kāi)開(kāi)工及施工，進(jìn)而繼續(xù)拖累螺紋消費(fèi)。未來(lái)2周需求情況非常關(guān)鍵，需要密切關(guān)注。綜合看，螺紋供需矛盾暫時(shí)不顯，庫(kù)存已降至低位，成本處存在支撐，雖然宏觀下行壓力依然存在，但市場(chǎng)反應(yīng)有所鈍化。策略上：?jiǎn)芜叄?span>10月螺紋仍以區(qū)間（3500-4000）思路對(duì)待，單邊波動(dòng)較大，新單觀望等待逢高做空思路；組合：庫(kù)存偏低，供需矛盾不顯，近月支撐增強(qiáng)，但遠(yuǎn)月預(yù)期尚無(wú)改善動(dòng)力，螺紋1-5價(jià)差或繼續(xù)走擴(kuò)。關(guān)注：美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏的變化；二十大之后國(guó)內(nèi)宏觀政策的調(diào)整；鋼鐵行業(yè)限產(chǎn)政策。

2、熱卷：國(guó)內(nèi)疫情反彈，長(zhǎng)假后需求釋放有限，除基建和汽車(chē)以外的熱卷下游需求表現(xiàn)一般。雖然熱卷廠已開(kāi)始虧損，但從上周MS樣本數(shù)據(jù)看，熱卷產(chǎn)量不降反增。在此情況下，熱卷庫(kù)存又逐漸接近去年同期。海外高通脹+快速加息的后果已逐漸顯現(xiàn)，全球經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)放緩，外需將逐漸退坡，增加國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)的難度。不過(guò)熱卷庫(kù)存壓力有限，且國(guó)內(nèi)高爐鐵水產(chǎn)量仍處于高位，暫無(wú)大幅下行的動(dòng)能，有利于支撐熱卷成本。綜合看，熱卷基本面矛盾暫不突出，高爐成本支撐尚存，但宏觀下行壓力依然存在，中觀供給彈性仍大概率高于需求彈性，中長(zhǎng)期盤(pán)面依然承壓。策略上，單邊：10月仍維持區(qū)間思路，新單觀望。關(guān)注：美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏的變化；二十大之后國(guó)內(nèi)宏觀政策的調(diào)整；鋼鐵行業(yè)限產(chǎn)政策。

3、鐵礦石：上周247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量為240.15萬(wàn)噸，接近年內(nèi)高點(diǎn)，繼續(xù)支撐鐵礦直接需求。鋼廠進(jìn)口礦庫(kù)存僅9396.87萬(wàn)噸，庫(kù)消比僅31.74，同比均大幅降低，鋼廠剛需采購(gòu)及未來(lái)補(bǔ)庫(kù)需求尚存。目前無(wú)論是鋼廠盈利還是行政性限產(chǎn)，鐵水暫無(wú)大幅減產(chǎn)的動(dòng)力，國(guó)內(nèi)鐵水產(chǎn)量維持高位的情況下，鐵礦供需過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)階段性減弱，對(duì)期現(xiàn)貨價(jià)格形成支撐。截至10月14日收盤(pán)，鐵礦期貨01合約貼水69（前值70）。但是，國(guó)內(nèi)疫情反彈，地產(chǎn)下行周期尚未結(jié)束，鋼材終端需求旺季改善幅度有限，鋼廠利潤(rùn)偏低，焦炭現(xiàn)貨提漲又進(jìn)一步倒逼鋼廠利潤(rùn)，對(duì)鐵礦現(xiàn)貨價(jià)格形成直接壓制。另外，海漂資源到港、年底外礦發(fā)運(yùn)回升及國(guó)內(nèi)采暖季鐵水產(chǎn)量季節(jié)性回落，未來(lái)港口庫(kù)存仍將重新進(jìn)入累庫(kù)階段。綜合看，短期鐵礦需求仍存支撐，但未改變鐵礦長(zhǎng)期供需寬松的趨勢(shì)，年內(nèi)鐵礦價(jià)格上下存在頂/底，或?qū)^(qū)間運(yùn)行，下方關(guān)注80美金礦山邊際成本線支撐，上方關(guān)注730-750之間的壓力位置。風(fēng)險(xiǎn)因素：終端需求環(huán)比改善不確定；全國(guó)粗鋼限產(chǎn)政策執(zhí)行方案尚未落地。

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魏瑩

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

疫情延緩產(chǎn)地汽運(yùn)，原料庫(kù)存壓力向上游轉(zhuǎn)移

焦炭：供應(yīng)方面，京津冀環(huán)保限產(chǎn)及山西疫情靜默使得主產(chǎn)區(qū)焦?fàn)t開(kāi)工率繼續(xù)下降，減產(chǎn)焦企數(shù)量增多，且防疫升溫阻礙汽運(yùn)，市場(chǎng)運(yùn)力明顯不足，獨(dú)立焦企焦炭日產(chǎn)延續(xù)下行趨勢(shì)。需求方面，鐵水產(chǎn)量穩(wěn)定在240萬(wàn)噸之上，焦炭入爐剛需尚有支撐，而疫情影響下下游到貨有所受阻，部分低庫(kù)鋼廠仍有備貨需求，但考慮到鐵水日產(chǎn)較難長(zhǎng)期維持高位，且成材價(jià)格回落使得鋼廠利潤(rùn)進(jìn)一步承壓，多數(shù)鋼廠補(bǔ)庫(kù)行為已接近尾聲，焦炭整體需求兌現(xiàn)也將同步回落。現(xiàn)貨方面，主產(chǎn)區(qū)焦企繼續(xù)推進(jìn)焦炭次輪100元/噸提漲，煉焦成本上行使得焦企經(jīng)營(yíng)狀況恢復(fù)緩慢，漲價(jià)意愿依然強(qiáng)烈，但鋼廠利潤(rùn)亦處低位，成本把控力度也同步上升，本輪漲價(jià)博弈繼續(xù)升溫。綜合來(lái)看，散發(fā)疫情持續(xù)影響焦?fàn)t開(kāi)工及物流運(yùn)輸，焦企多因利潤(rùn)不佳而漲價(jià)意愿強(qiáng)烈，但下游抵觸心態(tài)亦愈發(fā)增強(qiáng)，且鋼廠補(bǔ)庫(kù)或接近尾聲，焦炭庫(kù)存壓力開(kāi)始向上游轉(zhuǎn)移，本輪漲價(jià)或落地艱難，焦炭現(xiàn)貨市場(chǎng)逐步見(jiàn)頂，價(jià)格下行驅(qū)動(dòng)有所增強(qiáng)。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，煤炭生產(chǎn)安全檢查將貫穿本月始末，主產(chǎn)區(qū)疫情防控壓力又起，原煤產(chǎn)出難有增長(zhǎng)，且氣候變動(dòng)使得煤炭冬儲(chǔ)預(yù)期增強(qiáng)，電煤保供相關(guān)事宜或再度擠占洗煤產(chǎn)能，焦精煤供應(yīng)延續(xù)偏緊態(tài)勢(shì)；進(jìn)口煤方面，上周蒙煤通關(guān)車(chē)數(shù)再度回落至500車(chē)附近，進(jìn)口恢復(fù)預(yù)期又一次落空，而疫情防控仍不斷阻礙口岸通車(chē)，關(guān)注四季度煤炭進(jìn)口政策及情況變動(dòng)。需求方面，焦企提漲陷入僵局，煉焦利潤(rùn)多仍虧損，采購(gòu)力度明顯下滑，庫(kù)存壓力向上游轉(zhuǎn)移，焦煤需求有所回落，關(guān)注后續(xù)冬儲(chǔ)力度及開(kāi)始時(shí)間。綜合來(lái)看，原煤產(chǎn)出受安全檢查、電煤保供及防疫升溫等多重因素的影響，焦精煤供應(yīng)將大概率維持偏緊態(tài)勢(shì)，國(guó)內(nèi)產(chǎn)量不足對(duì)價(jià)格下方存在一定支撐，但下游對(duì)高價(jià)原料抵觸心態(tài)增強(qiáng)，需求預(yù)期同步回落，近期可關(guān)注四季度煤炭進(jìn)口政策是否松動(dòng)為市場(chǎng)帶來(lái)增量因素。

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劉啟躍

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純堿

現(xiàn)實(shí)偏強(qiáng)預(yù)期偏弱，純堿價(jià)格震蕩運(yùn)行

現(xiàn)貨：10月14日，華北重堿2800元/噸（0），華東重堿2800元/噸（0），華中重堿2800元/噸（0）。

供給：10月14日，純堿日度開(kāi)工率為88.03%。

裝置開(kāi)工：華昌設(shè)備故障，裝置負(fù)荷降至5成左右；安徽德邦裝置出產(chǎn)品，開(kāi)工6成左右。其余企業(yè)裝置運(yùn)行正常，日產(chǎn)量波動(dòng)不大。

需求：10月14日，浮法玻璃運(yùn)行產(chǎn)能164670t/d（0），開(kāi)工率82.67 %（0），產(chǎn)能利用率83.46%（0），全國(guó)均價(jià)報(bào)1690元/噸（0）；10月14日，光伏玻璃運(yùn)行產(chǎn)能67830t/d（0），開(kāi)工率84.72%（0），產(chǎn)能利用率94.22%（0）。

點(diǎn)評(píng)：目前純堿供需矛盾不顯，節(jié)后庫(kù)存繼續(xù)下降，10-12月光伏玻璃企業(yè)仍有近1.57萬(wàn)噸日熔量的新增產(chǎn)能計(jì)劃投產(chǎn)，部分對(duì)沖浮法玻璃冷修增加的影響。但是，國(guó)內(nèi)地產(chǎn)下行周期尚未結(jié)束，地產(chǎn)托底政策效果有限，年內(nèi)浮法玻璃高庫(kù)存大概率較難通過(guò)需求改善來(lái)消化。如若10-11月地產(chǎn)竣工需求仍未明顯改善，浮法玻璃企業(yè)將被迫減產(chǎn)來(lái)降低庫(kù)存壓力。浮法玻璃冷修風(fēng)險(xiǎn)仍降勢(shì)壓制純堿價(jià)格的關(guān)鍵因素。此外，光伏玻璃從4月起開(kāi)始陸續(xù)累庫(kù)，四季度不排除光伏產(chǎn)能投產(chǎn)不及預(yù)期的可能。

觀點(diǎn)：純堿現(xiàn)貨偏強(qiáng)，基差200附近，短期盤(pán)面存在支撐，但中長(zhǎng)期浮法玻璃冷修風(fēng)險(xiǎn)及新增產(chǎn)能投產(chǎn)仍將壓制純堿價(jià)格重心下移。

風(fēng)險(xiǎn)因素：玻璃冷修規(guī)模低于預(yù)期；地產(chǎn)竣工改善超預(yù)期。

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魏瑩

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原油

多空雙方博弈背景下，原油波動(dòng)劇烈

宏觀方面，IMF下調(diào)了其對(duì)2023年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)測(cè)，一些亞洲國(guó)家的疫情有所惡化；經(jīng)濟(jì)衰退的悲觀情緒主導(dǎo)市場(chǎng)。美國(guó)9月CPI環(huán)比升幅高于預(yù)期，9月通脹率達(dá)到0.4%，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)新的加息預(yù)期將使美元走強(qiáng)從而打壓油價(jià)。

機(jī)構(gòu)方面，全球三大機(jī)構(gòu)月報(bào)EIA、IEA和OPEC分別將今年全球石油需求增速下調(diào)至212萬(wàn)桶/日、190萬(wàn)桶/日和264萬(wàn)桶/日。

供應(yīng)方面，OPEC+做出200萬(wàn)桶/日減產(chǎn)計(jì)劃給油市帶來(lái)支撐，但根據(jù)OPEC最新公布的9月月報(bào)各成員國(guó)產(chǎn)量來(lái)看，OPEC方面合計(jì)實(shí)際減產(chǎn)數(shù)量為97.8萬(wàn)桶/日。原油市場(chǎng)供應(yīng)過(guò)剩壓力得到明顯緩解，關(guān)注11月開(kāi)始OPEC+減產(chǎn)實(shí)際執(zhí)行后市場(chǎng)的反應(yīng)。

總體而言，OPEC+減產(chǎn)可能為油價(jià)提供一定程度的支撐，但宏觀經(jīng)濟(jì)狀況也面臨進(jìn)一步放緩風(fēng)險(xiǎn)，多空雙方博弈背景下，油價(jià)仍將保持高波動(dòng)狀態(tài)，建議原油暫觀望。

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楊帆

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Z0014114

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021-80220137

從業(yè)資格：F3062781

聚酯

需求疲軟向上傳導(dǎo)，PTA、乙二醇累庫(kù)預(yù)期加劇

PX方面，PX方面，海南煉化100萬(wàn)噸10.11開(kāi)始檢修，浙石化負(fù)荷85%，福化一條線恢復(fù)待定，鎮(zhèn)海煉化75萬(wàn)噸8.29檢修3個(gè)月。

PTA方面，近幾個(gè)月PX進(jìn)口量較上半年適度回升，部分PTA企業(yè)缺原料狀況適度緩解，開(kāi)工階段性回升，但福海創(chuàng)降負(fù)至5成也使TA開(kāi)工率回升放緩。

乙二醇方面，上海石化1#裝置主產(chǎn)EO；2#裝置4成附近運(yùn)行，浙石化一期滿負(fù)荷運(yùn)行，二期裝置小幅超負(fù)荷運(yùn)行，恒力2條生產(chǎn)線9成運(yùn)行中，衛(wèi)星石化6-7成運(yùn)行。陜西榆林化學(xué)1#產(chǎn)能60萬(wàn)噸/年的裝置順利打通，負(fù)荷提升中。

需求端看，外需訂單增量遞補(bǔ)，內(nèi)貿(mào)消費(fèi)提升遲緩，目前聚酯端負(fù)荷回升仍有較大限制。聚酯環(huán)節(jié)處在高庫(kù)存、低現(xiàn)金流格局中，終端新增訂單恢復(fù)力度仍偏弱。需求端整體依舊呈現(xiàn)弱勢(shì)。

成本端看，宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)加劇，三大機(jī)構(gòu)均下調(diào)2023年原油需求預(yù)期，當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力下全球經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂不斷加強(qiáng)。原油對(duì)PTA、乙二醇成本端支撐減弱。

總體而言，下游需求偏弱背景下，終端新增訂單恢復(fù)力度仍偏弱，PTA、乙二醇累庫(kù)預(yù)期加劇；短期或隨成本端原油震蕩運(yùn)行。

總體而言，下游需求偏弱背景下，終端新增訂單恢復(fù)力度仍偏弱，PTA、乙二醇累庫(kù)預(yù)期加??；短期或隨成本端原油震蕩運(yùn)行。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

投資咨詢(xún)部

楊帆

從業(yè)資格：

F3027216

投資咨詢(xún)：

Z0014114

聯(lián)系人：葛子遠(yuǎn)

021-80220137

從業(yè)資格：F3062781

棉花

籽棉交售緩慢存在下行風(fēng)險(xiǎn)，CF301前空持有

成本方面，10月15日，北疆地區(qū)機(jī)采棉收購(gòu)均價(jià)集中在5.5-6.1元/公斤，南疆地區(qū)機(jī)采棉收購(gòu)均價(jià)集中在5.7-5.9元/公斤左右。價(jià)格相比往年處于明顯較低水平。目前新疆機(jī)采棉交收受疫情較大影響，棉花的交售進(jìn)度、檢驗(yàn)進(jìn)度、加工進(jìn)度都明顯慢于近年來(lái)平均水平。截至10月11日，2022年度棉花加工數(shù)據(jù)顯示，新疆累計(jì)加工14.11萬(wàn)噸，較去年同期的33.66萬(wàn)噸減少58.08%。隨著時(shí)間的推移，籽棉質(zhì)量受損的風(fēng)險(xiǎn)增加，棉農(nóng)或隨之陷入被動(dòng)；新疆疫情封控可能導(dǎo)致后面籽棉短期集中交售，進(jìn)而給后期籽棉價(jià)格帶來(lái)下行的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)棉花價(jià)格的利空相對(duì)明確。

內(nèi)需方面，棉紗出貨滯緩較為明顯，下游訂單持續(xù)乏力，織造廠采購(gòu)欲望較低迷。目前紡織服裝產(chǎn)成品存貨同比往年更高，傳統(tǒng)10-11月雖然是去庫(kù)周期，但今年在景氣不佳情況下去庫(kù)或出現(xiàn)延后、甚至不再去庫(kù)。下游疲軟的狀態(tài)或逐漸向上傳導(dǎo)。9月中旬以來(lái)新疆疫情再度反彈，至目前疫情形勢(shì)更趨嚴(yán)峻復(fù)雜，防控措施全面升級(jí)，使疆棉外運(yùn)受阻，目前疫情管控措施何時(shí)得以放松還不確定，若維持較嚴(yán)管控時(shí)間較長(zhǎng)，則內(nèi)地紡織企業(yè)可能因原料缺乏而不得不減停產(chǎn)。

外需方面，海外在通脹高企、美聯(lián)儲(chǔ)不斷加息背景下，消費(fèi)信心總體仍處于下行趨勢(shì)，海外訂單量預(yù)計(jì)不足上半年。

總體而言，新棉成本下降，內(nèi)外需求疲軟，且無(wú)其他明確利好支撐，棉花利空格局相對(duì)明確。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

投資咨詢(xún)部

李光軍

從業(yè)資格：

F0249721

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Z0001454

聯(lián)系人：葛子遠(yuǎn)

021-80220137

從業(yè)資格：F3062781

甲醇

供應(yīng)壓力顯著增加，甲醇最低跌至2600

目前在檢修產(chǎn)能減少至266萬(wàn)噸，對(duì)應(yīng)開(kāi)工率為81%，產(chǎn)量為164萬(wàn)噸，接近年內(nèi)最高水平，也是歷史最高水平。同時(shí)內(nèi)蒙古久泰200萬(wàn)噸新裝置已開(kāi)始投料，月底將開(kāi)始量產(chǎn)。下游開(kāi)工率除了甲醛降低2%外，其他均小幅提升，MTO裝置開(kāi)工率也提升至80%的正常水平。受煤炭上漲影響，煤制甲醇虧損擴(kuò)大至800元/噸，達(dá)到年內(nèi)最高，不過(guò)焦?fàn)t氣和天然氣利潤(rùn)尚可，分別為170元/噸和580元/噸。國(guó)內(nèi)產(chǎn)量重回高位，同時(shí)需求出現(xiàn)下滑跡象，供應(yīng)寬松限制上漲空間。低庫(kù)存、海外低開(kāi)工以及高成本形成支撐，下跌預(yù)計(jì)不超過(guò)2600，推薦用賣(mài)出MA301P2600來(lái)捕捉震蕩行情。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

投資咨詢(xún)部

楊帆

從業(yè)資格：

F3027216

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Z0014114

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F3027216

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Z0014114

聚烯烴

看跌情緒釋放，聚烯烴全面轉(zhuǎn)弱

周一石化庫(kù)存為74（+0.5）萬(wàn)噸。上周聚烯烴產(chǎn)量雖然增幅有限，但檢修裝置較9月大幅減少，四季度產(chǎn)量創(chuàng)新高的概率極高，同時(shí)PP還有多套裝置計(jì)劃投產(chǎn)，供應(yīng)壓力不容忽視。盡管PP下游開(kāi)工率小幅增加，但PE下游開(kāi)工率環(huán)比降低0.45%，同比降低6.3%，顯示出需求偏差的現(xiàn)狀?，F(xiàn)貨企業(yè)看跌比例顯著提升，PE高達(dá)51%，PP為45%。上周五期權(quán)看跌情緒也達(dá)到7月以來(lái)最高。海外經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂加重，周五美股和原油跌幅均超過(guò)4%，國(guó)內(nèi)化工品也悉數(shù)下跌。除了上述提到的利空外，僅存的利多集中在成本端，近期煤炭?jī)r(jià)格上漲導(dǎo)致煤制聚烯烴成本突破一萬(wàn)一，而油制成本也徘徊在一萬(wàn)左右，相比8000多的現(xiàn)貨價(jià)格，2000元/噸以上的虧損令聚烯烴現(xiàn)貨價(jià)格相對(duì)堅(jiān)挺，這也是短期不看跌的理由，中長(zhǎng)期（2301合約之后）隨著能源價(jià)格回落，聚烯烴跌至7000的概率并不低。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

投資咨詢(xún)部

楊帆

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Z0014114

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橡膠

需求傳導(dǎo)依然受制，而供應(yīng)增長(zhǎng)預(yù)期偏強(qiáng)

供給方面：國(guó)內(nèi)9月天膠產(chǎn)出再度創(chuàng)下歷史同期峰值紀(jì)錄，散發(fā)疫情及異常氣候?qū)Ω钅z生產(chǎn)和貿(mào)易流通的負(fù)面影響微乎其微，而國(guó)慶后橡膠到港持續(xù)恢復(fù)，海外各主產(chǎn)區(qū)也陸續(xù)邁入增產(chǎn)季節(jié)，進(jìn)口放量預(yù)期季節(jié)性增強(qiáng)，橡膠供應(yīng)端整體延續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

需求方面：乘用車(chē)零售市場(chǎng)延續(xù)增長(zhǎng)，但本輪購(gòu)置稅減征措施的實(shí)施已步入下半程，政策推動(dòng)或過(guò)度透支未來(lái)需求，汽車(chē)消費(fèi)刺激相關(guān)計(jì)劃持續(xù)性有待考驗(yàn)；而山東輪企庫(kù)存情況顯著高于往年同期，長(zhǎng)期累庫(kù)制約終端需求向上游傳導(dǎo)，天然橡膠需求預(yù)期偏向悲觀。

庫(kù)存方面：供應(yīng)增加帶動(dòng)滬膠倉(cāng)單數(shù)量快速攀升，新膠注冊(cè)意愿逐步增強(qiáng)，且港口現(xiàn)貨亦延續(xù)底部回升之勢(shì)，天膠庫(kù)存邊際轉(zhuǎn)寬松。

核心觀點(diǎn)：終端需求持續(xù)性及需求傳導(dǎo)存疑，而國(guó)內(nèi)外各產(chǎn)區(qū)大概率延續(xù)放量趨勢(shì)，天然橡膠供增需減預(yù)期走強(qiáng)，各環(huán)節(jié)庫(kù)存均呈現(xiàn)累庫(kù)態(tài)勢(shì)；另外，滬膠基差進(jìn)入季節(jié)性走擴(kuò)階段，產(chǎn)業(yè)套?？臻g增厚對(duì)價(jià)格上方形成較強(qiáng)壓制，滬膠頭寸可延續(xù)空頭思路。

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投資咨詢(xún)部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

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Z0016224

聯(lián)系人：劉啟躍

021-80220107

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢(xún)：

Z0016224

棕櫚油

棕櫚油邊際利空減弱，豆粽價(jià)差存修復(fù)空間

上一交易日棕櫚油價(jià)格早盤(pán)震蕩上行，夜盤(pán)小幅回落。宏觀方面，海外市場(chǎng)衰退預(yù)期延續(xù)，但原油近期波動(dòng)加大，仍需關(guān)注原油價(jià)格對(duì)油脂板塊擾動(dòng)。供給方面，近期公布的MPOB數(shù)據(jù)顯示，馬棕產(chǎn)量基本符合市場(chǎng)預(yù)期，而庫(kù)存則略高于市場(chǎng)預(yù)期，數(shù)據(jù)整體偏中性。而前期公布的印尼最新數(shù)據(jù)顯示，庫(kù)存已經(jīng)出現(xiàn)快速回落，而產(chǎn)量仍保持增長(zhǎng)，整體來(lái)看庫(kù)存壓力有所減緩，但供給仍較為充裕。從國(guó)內(nèi)到港量及船期預(yù)報(bào)情況來(lái)看，供給正在不斷改善，國(guó)內(nèi)進(jìn)口量持續(xù)抬升的情況下棕櫚油庫(kù)存明顯修復(fù)。需求端，海外生柴需求暫無(wú)新增亮點(diǎn)，而國(guó)內(nèi)方面，全國(guó)疫情仍處于反復(fù)階段，餐飲及季節(jié)性因素均將持續(xù)抑制需求。綜合來(lái)看，目前棕櫚油價(jià)格上方壓力仍存，但邊際利空有所減弱，單邊趨勢(shì)性下跌動(dòng)能有限，而豆粽價(jià)差正處于歷史高位，USDA報(bào)告對(duì)豆油價(jià)格實(shí)質(zhì)性利多有限，關(guān)注豆粽價(jià)差修復(fù)機(jī)會(huì)。

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投資咨詢(xún)部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢(xún)：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢(xún)：Z0013114